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一文看懂水电与火电运营产业链

火电厂烧煤发电，利润看电价减煤价；水电站建成以后成本几乎固定，利润看来水和电价。新能源发电越来越多，火电的发电量被挤占，电价也在电力市场化以后下行。2026 年火电企业盈利分化，靠容量电价托底；水电龙头因为下游来水偏丰，利润继续增长。

一句话看懂火电看煤价和电价，水电看来水。

产业链图

火电厂烧煤发电，成本主要看煤价；水电站靠来水发电，建成以后成本几乎固定。电通过电网卖给工业和居民用户，电价由长协、现货交易和容量电价等电力市场机制决定。手机上可以左右滑动看全图

火电厂买煤发电，发得越多，燃料花得越多，利润看电价和煤价之间的差。水电站建好以后不用买燃料，成本主要是折旧和利息，几乎不随发电量变化，所以来水多的年份利润就高。

电价方面，越来越多的电通过电力市场交易：年度长协锁定一部分电量的价格，现货市场随供需波动；煤电还能拿到“容量电价”，即使少发电，也按装机容量拿一笔固定收入。

按国家统计局的数据，2026 年 8 月规上工业发电量约 9438 亿千瓦时，下降 0.8%；其中火电下降 4.3%，水电增长 2.8%，核电增长 9.4%，风电增长 7.9%，太阳能发电增长 10.3%。新能源和水电多发，火电的发电空间被压缩。

电价也在下行：华能国际 2026 年上半年上网电量约 1995.8 亿千瓦时，下降 2.97%，平均结算电价约 463 元/兆瓦时，下降 4.58%。容量电价成了托底：湖北的煤电容量电价从每千瓦每年 100 元提高到 165 元，长源电力从 2026 年 2 月起按新标准结算。

长江电力 2026 年上半年境内六座梯级电站发电约 1327.4 亿千瓦时，增长 4.81%；归母净利润约 147.6 亿元，增长 13.0%。

但流域之间分化很大：上游的乌东德电站发电量下降约 16.8%，下游的三峡电站增长约 31.6%。来水的偏丰偏枯，直接决定了水电站当年的利润。

2026 年上半年，火电企业面对电价下行和二季度煤价反弹，业绩差别很大。

沿海企业压力最大：浙能电力预计上半年净利润下降约 54%–62%，广东粤电力预计由盈转亏，原因是煤电电价下降、燃料成本上升。

内陆的长源电力预计净利润增长约 57%–127%，原因包括煤价成本较低、平均售电价格提高；湖北容量电价从每千瓦每年 100 元提高到 165 元，也给煤电机组提供了固定收入。

这件事印证了什么

误判用电量增长，火电就一定好。

实际上新能源多发挤占了火电，2026 年 8 月火电发电量下降 4.3%。

误判煤价下跌，火电一定赚钱。

实际上电价也在下降，华能国际上半年平均结算电价下降 4.58%。

误判新能源多了，火电就没有价值了。

实际上容量电价让煤电即使少发电也有固定收入，湖北标准提高到每千瓦每年 165 元。

误判水电很稳定，每年都差不多。

实际上2026 年上半年乌东德发电量下降约 16.8%，三峡增长约 31.6%，来水分化很大。

供给刚性：扩产要多久、花钱能不能加快。集中度：产量是不是集中在少数国家或企业。越刚性、越集中，越容易出现紧缺。

内容更新于 2026-10-17。

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