美元指数涨跌对 A 股、港股和大宗商品的影响

先弄清几个概念

• 美元指数（DXY）：美元对欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎六种货币的加权汇率，欧元的权重超过一半，所以它很大程度上反映的是欧元兑美元。
• 人民币汇率主要看美元兑人民币（USD/CNY），另有一篮子货币口径的 CFETS 人民币汇率指数；美元指数走强时，人民币兑美元通常也有压力，但对一篮子货币不一定贬值。

传导路径

1. 美元走强 → 新兴市场货币相对走弱、资金回流美国 → 人民币兑美元有贬值压力，外资对 A 股、港股的配置意愿下降。
2. 原油、铜、黄金等大宗商品以美元计价 → 美元走强时，用其他货币买同样的商品更贵，非美国家的需求受抑制，价格常常承压。
3. 人民币贬值 → 出口企业换回的人民币变多，有美元负债的企业还债成本上升（和人民币汇率那一页的逻辑相同）。
4. 港股：港币和美元挂钩，美元走强往往伴随美国利率高位，香港利率跟着高，港股估值受压。
5. 美元走弱时以上方向大体相反：资金流向新兴市场、大宗商品价格受支撑、人民币有升值压力。

受益的行业

• （美元走强时）出口型制造业美元收入换回的人民币变多，海外报价的竞争力上升。
• （美元走强时）家电出口海外收入占比高的公司汇兑收益增加。
• （美元走弱时）黄金黄金以美元计价，美元走弱时金价通常受支撑。
• （美元走弱时）有色金属铜、铝等以美元计价，美元走弱有利于价格。
• （美元走弱时）港股互联网海外资金是港股的主要定价者，美元走弱时资金更愿意流向新兴市场。

受损的行业

• （美元走强时）航空公司飞机租赁和购机多以美元计价，人民币贬值会产生汇兑损失。
• （美元走强时）大宗商品上游美元计价的商品价格承压，开采企业的收入跟着受影响。
• （美元走弱时）出口型制造业人民币升值时美元收入折算成人民币变少。

财报里看什么

• 海外收入占比：年报“营业收入按地区分”一栏，境外收入占比越高，汇率影响越大。
• 外币资产和负债：财务报表附注里的外币货币性项目，美元负债多的公司在美元走强时有汇兑损失。
• 汇兑损益：利润表“财务费用”附注里的汇兑损益，看汇率对利润的影响有多大。

容易想错的地方

• 美元指数主要反映欧元兑美元，人民币兑美元不一定和它同步，要直接看 USD/CNY。
• 大宗商品价格还取决于供需本身，美元只是因素之一，供应冲击时商品可以和美元一起涨。
• 很多出口企业做了外汇套期保值，汇率对利润的影响会被部分抵消，要看附注里的套期保值说明。