各产业链的瓶颈
每条产业链，最难在短期扩出来的是哪一环AI 让内存大涨，是因为晶圆产能几年内扩不出来。找到这样的一环，就看懂了一条产业链里谁在定价、紧张会持续多久。
最严重的 9 个瓶颈
239 条产业链里，只有这几处是五星：几年内扩不出来、也没有替代，已经卡住整条链。
星级怎么看
- 严重需求远超供给，几年内扩不出来、也没有替代，已经卡住整条链的出货或价格。
- 很紧明显供不应求，一两年内难缓解。
- 偏紧约束是实在的，但只卡住部分环节，或者扩产、替代能在一两年内缓解。
- 轻微局部、阶段性的紧，或者已经在松动、还没真正卡住。
- 不卡供给充足甚至过剩，问题在需求。
星级是综合判断，不是六项打分相加：每张卡片还有六项判断（需求冲击、扩产速度、可替代性、集中度、下游承受力、定价方式，● 越多卡得越紧）。每类按星级从高到低排。
看瓶颈的三条经验
- 最紧的一环不一定最赚钱瓶颈能不能变成利润，要看定价方式：按月、按季调价的标准品涨得最快，签长约的反而慢。 例：存储：HBM 最紧，涨得最猛的却是通用 DRAM
- 瓶颈会顺着产业链往上游移动一环扩产跟上了，下一个最难扩的环节就成了新瓶颈，所以要提前看“下一个瓶颈”在哪。 例：AI：GPU → 先进封装和 HBM → 磷化铟激光器
- 下游承受力既是放大器，也是天花板这一环占下游成本越小、下游越离不开它，涨价越容易转嫁；下游扛不住时，涨幅就到顶了。 例：燃机：电站贵了四成仍在排队；手机、电脑扛不住内存涨价，涨幅放缓
产能远大于需求，不卡在供给，卡在需求和产能出清；看什么信号说明出清快结束、紧张会回来。
过剩到什么时候分散格局是长期的；品牌化取决于品质稳定、产地溯源和价格透明。
家纺床垫地产后周期 × 换新 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：新房少了，靠旧房换新家纺利润改善、床垫承压 需求冲击●○○扩产速度●○○可替代性●●●集中度●●○下游承受力●●○定价方式●●○过剩到什么时候要看旧房换新能否接上新房需求；出口 1–8 月只增长 0.6%，美国占比在下降。
供应链贸易薄利中介 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：中间商靠规模和周转赚薄利套保让报表利润大起大落 需求冲击●●○扩产速度●○○可替代性●●○集中度●●○下游承受力●●○定价方式●●○过剩到什么时候商业模式是长期的；利润波动来自商品价格和套保的时间差。
网约车运力饱和 × 平台监管 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：司机运力饱和，监管压抽成Robotaxi 在扩张 需求冲击●●○扩产速度●○○可替代性●●○集中度●●●下游承受力●●○定价方式●○○过剩到什么时候运力饱和是常态；Robotaxi 规模还小（小马智行车队约 1975 辆），要看单车经济性和运营许可。
光伏制造业产能过剩 × 政策 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：多晶硅到组件全链产能过剩反内卷托底价格 需求冲击●○○扩产速度●○○可替代性●●○集中度●●○下游承受力●●○定价方式●●○过剩到什么时候要看减产落地和库存消化：10 月 12 日多晶硅期货 3.52 万元/吨，低于每吨 4.3 万元的成本底线，市场还在怀疑底线能不能守住。
纯碱玻璃低成本新产能冲击 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：天然碱三年新增近 1400 万吨期货创上市新低 需求冲击●○○扩产速度●○○可替代性●●○集中度●●○下游承受力●○○定价方式●●●过剩到什么时候要等合成法老装置退出、玻璃冷修减产：天然碱占比预计 2030 年前后升到 40%–50%，高成本产能会被挤出。
碳纤维国产替代后扩产过头 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：工业级碳纤维产能是需求的两倍航空级仍靠进口 需求冲击●○○扩产速度●○○可替代性●●○集中度●●○下游承受力●●○定价方式●●○过剩到什么时候要等过剩产能出清：中复神鹰认为行业处于“周期底部企稳阶段”，但光威复材 2026 年上半年净利润仍下降 26%。
水泥需求萎缩 × 区域市场 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：水泥产能过剩约三成上半年全行业亏损 需求冲击●○○扩产速度●○○可替代性●●●集中度●●○下游承受力●○○定价方式●●○过剩到什么时候要等供给真正收缩：超产治理要求日产能超出备案不得超过 10%；8 月起湖南、陕西等地每吨提价 30–60 元，业内认为只是弱修复。
纸浆造纸产能过剩 × 原料进口 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：纸浆港口累库，纸厂涨价难落地涨价函更多是止跌 需求冲击●○○扩产速度●●○可替代性●●○集中度●●○下游承受力●○○定价方式●●○过剩到什么时候要看纸厂产能出清和需求恢复；巴西 Bracell 一条线转产溶解浆，预计 2026 年减少阔叶浆约 60 万吨。
中药材种植周期 × 囤货资金 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：前期扩种集中上市，多数药材下跌部分品种跌约九成 需求冲击●○○扩产速度●○○可替代性●●○集中度●○○下游承受力●●○定价方式●●●过剩到什么时候要等低价让农户少种、几年后供给收缩；季节上，节前备货会带来短期反弹。
家电需求透支 × 库存 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：补贴透支需求，库存偏高出口和自主品牌出海是增量 需求冲击●○○扩产速度●○○可替代性●●○集中度●●●下游承受力●○○定价方式●●○过剩到什么时候要等渠道库存消化、换新需求恢复；补贴力度和天气是短期变量。
宠物食品需求放缓 × 关税 不卡，严重程度 1 星（满分 5 星）不卡在供给：代工产能充足，国内增速放慢出口首次量额双降 需求冲击●○○扩产速度●○○可替代性●●○集中度●●○下游承受力●●○定价方式●●○过剩到什么时候需求端慢变量；出口要看美国关税，越南已超过美国成为最大出口市场。
本页是对产业链结构和供需逻辑的科普，用于学习，不针对任何证券，不构成投资建议。文中数据注明了年份和出处，可能已有变化，请以最新的官方数据为准。